联合早报美国经济为何复苏无力

新加坡《联合早报》20日刊出评论《美国经济为何复苏无力？》。文章说，美国金融危机的爆发，是美国经济累积多年的结构性问题恶化，内生增长动力消退的结果。金融业风光不再、房地产市场仍未稳定、制造业振兴短期难以见效和宏观政策刺激作用有限等因素，是拖累美国经济复苏的主因。去年下半年以来，美国经济虽有一定程度的复苏，却只是得益于刺激政策，在未来一段时间内，美国经济低迷不振的风险将依然存在。文章摘编如下：

美国爆发金融危机和经济衰退，是美国经济固有的结构性问题恶化，内生增长动力消退的结果。去年下半年以来的经济复苏主要得力于经济刺激政策以及大规模的库存回补，近来所起作用已经弱化，导致经济增速回落、在一定时间内低迷不振的风险大增。

经济结构性问题恶化

2007年以来的美国金融危机和经济衰退，有经济周期因素，但主要是结构性问题恶化所致，表现为虚拟经济崩溃，而实体经济难振，家庭财富缩水，失业率居高不下，导致过去依靠虚拟经济和负债消费拉动的经济增长方式被动调整。

次贷危机爆发，泡沫经济崩溃，累积多年的结构性问题、经济周期问题暴露。各类经济主体尤其是个人和银行的虚拟财富快速缩水，资产负债表急剧收缩，同时失业率高涨，市场预期从极度乐观转为极度悲观，导致消费萎靡、投资不振、银行惜贷，形成恶性循环。

拖慢美国经济复苏的因素

显然，美国经济失去明确有力的引擎，陷入虚拟经济崩溃而实体经济难支、借贷消费和投资持续萎缩的增长困境之中，长期低迷调整不可避免。具体而言拖慢经济复苏的主要因素至少有下列数项：

一、金融业风光不再：

2007年美国金融业占GDP的比重达20%。但金融危机爆发导致国际金融机构损失惨重，金融市场动荡，投资者对美国的信心开始动摇，国际社会提出了改革国际金融货币秩序、加强金融监管的要求，引起美国政府的焦虑和恐慌。目前，大银行的经营状况逐渐好转，但中小银行处境依然艰难，信贷市场和衍生品市场依然处于低迷和萎缩之中。

二、房地产市场仍未稳定：

到目前，美国许多地区的房价较危机前已下跌了三分之一。美国政府已经出台了许多稳定政策，包括购房税收优惠、降低新购房首付款、为贷款机构提供违约担保，还有美联储实施低利率政策(将抵押贷款利率维持在50年来低点的4.5%)等，发挥了一定作用。

但是，由于家庭财富严重缩水、失业率居高不下、收入增长缓慢，随着购房税收补贴政策于今年4月末结束，新房、现房销售均出现历史性的大幅回落，住房建设情况也出现下滑。

三、制造业振兴短期难以见效：

目前，美国制造业占GDP的比重已从2000年的14.2%降至11%。泡沫经济崩溃，制造业也受到较大冲击，寻找新的经济增长点成为奥巴马政府的一大难题。短期来看，基于美国目前已经定型的经济(虚拟经济为主)与社会结构(借债消费为主)，制造业振兴基本上是不可能完成的任务，政府的真正目的可能是争取民意、缓解市场焦虑和虚拟经济崩溃的影响，为修复虚拟经济和稳定美元本位制争取尽可能的时间与空间。

四、宏观政策刺激作用有限：

宏观政策能否发挥经济刺激作用、效果大小，关键在于经济主体对未来的预期和反应。由于不能改变企业和个人对未来的悲观预期，实体经济复原困难，宏观政策刺激作用有限，且面临着财政赤字过重、货币投放过多，导致主权债务风险、美元信用风险和经济滞胀风险激化的问题。

基于美国和美元在世界上的特殊地位，美国政府拥有多种调控手段，加之美国经济自身较强的自我修复能力，使得美国经济尽管在一段时间内低迷不振，但是长期依然乐观，不会出现日本那样“失去的十年”。（孙伯银）

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